扫描二维码， 即刻下载财新网ＡＰＰ 窝 ‘ ｌ意大利， 接下来如何？ 作者【迈克・杰拉奇 美元的强势 作者ｌ钱德勒 财新专栏ｈｔｔｐ：／／ｏｐｉｎｉｏｎ．ｃａｉｘｉｎ．ｃｏｍ／２０１６—１２－０６／１０１０２３６４８．ｈｔｍ 财新专栏ｈｔｔｐ：／／ｏｐｉｎｉｏｎ．ｃａｉｘｉｎ．ｃｏｍ／２０１６—１２—０５／１０１０２３３２３．ｈｔｍｌ 意大利多数民意否决了本次宪法改革提案，总理伦齐作 ｌ１月，美元牛市加速，中期市场前景仍然积极。有两股 力量推动美元继续走强。首先，美国经济数据进一步提升。 ２０１５年的最后两个季度与今年的头两个季度，美国经济的平均 为本次改革的主要力挺者败北卸任。现在意大利没了政府， 总统马塔雷拉将不得不好好考虑接任新总理的人选。２０１３年 以来，三位历届总理并非由人民直选任命，而是由总统临危 年化增长率仅为１．３％。此后，美国的经济在三季度增长了３％， 而在四季度也有望维持这个水平。虽然美国平均每月就业增长 从去年的２２．９万放缓至今年的１８．１万，其他国内经济指标仍 然坚挺，而失业率则接近美联储官员建议的充分就业水平。 授命。最后一届直选总理贝卢斯科尼已是多年前的事了。 步入不惑之年的年轻总理伦齐犯了一个严重的错误，他 如此执着于一场本就没有必要更遑论也无法解救意大利于目 前困境的宪法改革。他并没有吸取卡梅伦的前车之鉴，自己 也开始寻求某种从来都虚无缥缈的自我授勋。意大利的改革 美联储预计将会采取紧缩的政策。而欧洲央行、日本央 行和英格兰银行正在采取非正统的货币政策。这两者形成了 鲜明的对比，这让美元变得更有吸引力。 戛然而止，整个国家陷入巨大不确定。 接下来如何？脱欧从来不是关键，现在也不是。意大利 另一大因素就是美国大选。特朗普承诺，将减少税收， 并扩大基础没施领域的支出。他提出的刺激计划约有１万亿 美元的规模。投资者们立即意识到了潜在的通货膨胀影响。 美国的长期利率近期大幅攀升。ｌ０月底，美国１Ｏ年期国债的 收益率接近１．８０％。一个月后，该收益率达到了２．４０％。 在欧盟的地位不言而喻，但仅是现在。然而，它在欧元区的 存在却的确不甚明朗。目前的形势对两大在野党“北方联盟 党”与“五星运动党”极其有利，他们可以发起新一轮公投， 请求意大利民众决定是否留在欧元区。 欧元已经让意大利元气大伤，摧毁了中产阶层，平均收 入回到了２０年前的水平，而且年轻人破天荒地比其父辈还穷。 相对其他主要国家，美国的利率一直在上涨。外汇市场 似乎对短期利率差异更敏感。美国两年期国债相对德国两年 期国债的收益率溢价从１０月底的１４５个基点．上升至ｌ１月 青年失业率高达４０％左右，谋到一官半职的希望渺茫。随着 往来亚洲的交通变得便捷，发展前景也更好，意大利的顶尖 人才大可以跳上飞机去别处谋生，而这将导致不堪后果的人 口迁移，因为最优秀的人才都离开了，如此谈何经济发展？ 人们不会忘了那位在希腊危机期间得到欧洲“支持”并 底的１８５个基点。这是自２０００年以来最大的溢价。 美元走强的第二个重要驱动因素是政治事件。全球金融 危机与相应的政策对加剧了现有的社会裂痕，特别是财富与收 入日益扩大的差距，以及经济领域更大的不安全性。今年早 些时候，英国人以微弱多数票选择离开欧盟。几个月后，民粹 民族主义总统候选人唐纳德・特朗普被选为下一届美国总统。 接替贝卢斯科尼的前意大利总理蒙蒂，将德国银行持有的希 腊债务转移到意大利银行的债务清单上，而如今意大利的银 行本身已经身陷危机。欧元对意大利的第二波冲击在于它使 得货币一夜之间通胀了１倍．几乎各地的生活成本都翻了一番， 极大地削弱了普通意大利家庭的购买力。 现在的重点转移到了欧洲。在欧盟范围内，几乎每个国家都 有民粹民族主义的政党。欧盟和欧洲货币联盟将面临部分主权受 到侵蚀的局面，民粹民族主义的力量正在腐蚀欧洲的—体化。 美元的实际广义贸易加权指数反映了美元走势对经济的 影响。９月至ｌ１月，该指数不断上升，但仍低于年初时的高点。 意大利人民现在要表明他们是否准备好为自己１ ５年来的 昏聩付出代价。如果他们重新采用本国货币，会有短暂的负 面影响，但长远来看有望带来结构性红利。按照惯例，牺牲 短期利益谋求长远发展不是政客们乐见的做法。因此，由谁 接任都于事无补，我不会屏息以待那位救世主。团 考虑到货币政策的周期性分歧与欧洲的政治因素，美元估计 将会继续走高。圈 作者为财新网专栏作家、布朗兄弟哈里曼银行高级副总裁及全球货币策略 作者为财新专栏作家、宁波诺丁汉大学商字院金融助理教授，本文有删节 主管，本文有删节