宁夏东方钽业股份有限公司资本结构分析及发展建议

宁夏东方钽业股份有限公司资本结构分析及发展建议

作者：虎文娟

来源：《企业技术开发·下旬刊》2014年第03期

摘 要：文章分析和统计了宁夏东方钽业股份有限公司（以下简称东方钽业）自2001～2013年以来的企业年度报告中的相关内容。选取了公司主要的财务指标，其资本结构的变化进行了研究和分析，最后提出了相关的发展建议。 关键词：资本结构；财务分析；企业年报

中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：1006-37（2014）9-0121-03 1 公司情况简介

宁夏东方钽业股份有限公司（股票代码000962），是由宁夏有色金属冶炼厂作为主发起人，联合中国有色金属工业技术开发交流中心、青铜峡铝业集团公司、中国石油宁夏化工厂、宁夏恒力钢丝绳股份有限公司四家发起人以发起方式设立的股份有限公司。2007年5月22日，冶炼厂将持有的本公司161 533 440股国有法人股（限售流通股）股份过户到宁夏东方有色金属集团有限公司名下，东方有色集团公司持有本公司股份161 533 440股，占公司总股本的 45.32%，成为公司第一大股东。2008年1月，东方有色集团公司和中国有色矿业集团有限公司完成资产重组，中国有色矿业集团有限公司成为东方有色集团公司控股股东，东方有色集团公司名称变更为中色（宁夏）东方集团有限公司。2011年11月，本公司完成配股，中色（宁夏）东方集团有限公司持有本公司的股份变更为201 916 800股，占公司总股本的45.80%，仍为公司第一大股东。

2 公司2001-2013年企业年度报告相关统计 3 东方钽业资本结构分析 3.1 资本结构变动原因

由以上统计数据可知东方钽业在2001～2013年资产负债率总体上呈现上升趋势逐，其中2010年，资产负债率最高，达到了.06%。主要是因为近几年公司进行业务的多元化和一体化发展所需的新建、并购、技改等投资支出比较大，融资主要采用借款的方式，股权融资的比例相对较少，公司近年来也较少采用内部资金，未分配利润一直保持在较高的水平。 受到金融危机和国际国内经济形势的影响，公司的ROE（净资产收益率）从2006年开始有所下滑，在2009年达到了最低的2.%，2010年随着世界经济和中国经济的复苏，公司的

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下游需求回暖，ROE开始迅速反弹，在2011年，公司的ROE达到了16.35%，比上年同比增长了9.%，公司的盈利能力恢复迅速。2006年以来公司ROE下降的主要原因是公司产品的销售利润率有所下降（金融危机造成公司主要产品，稀有金属钽、铌及铍合金等的需求下降），与此同时，公司的资产周转率也下降明显，进一步加速了公司ROE的下滑。 3.2 资本结构与投资需求、投资和投资效率

按账面价值计算，公司2010年的负债比率为.04%，其中若仅考虑负债融资的部分，其占总资产的比重约为20%。负债融资具体包括短期借款、一年内到期的长期负债和长期借款；应付项包括应付票据、应付账款、预付账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应交税金和其他应收款等，这类“自发性”负债是伴随着销售业务的发展自然产生的负值，并非有意识的筹集，因此与负债融资项目有本质的区别。可以看到在公司高额的负债额中，仅有小部分属于有意识的通过负债的方式进行融资，而其余的一大部分则是由于公司在日常生产经营过程中产生的应付项目。 3.3 税收影响

负债具有税收抵免的作用，当税率上升时，债务的税收优惠就会增加，所以税率高的企业，负债率可能相对较高。从负债融资在税收上的优势来看，由于东方钽业子公司较多，部分子公司的注册地位于税收优惠地区，适用0%～33%不等的税率，因此，要严格度量债务在税收上的优势较难，但是税收的确对企业的融资方式会产生很大的影响。 3.4 资本结构改变的方式和原因

以东方钽业2013年的负债结构来分析，确定公司的负债率需要在负债融资的优势和劣势之间权衡，从而识别对公司的经营具有主要影响的因素。债务融资的主要优点有两个方面：利息可以在税前列支，享受利息税盾；债务的存在能加强对管理层行为的约束。它的主要缺点是：如果债务人到期不能偿还本金和利息，则面临破产的威胁；公司未来利用债务进行融资的能力降低。

结合东方钽业的具体情况，分析如下：首先，公司建立了比较完善的治理结构，大股东和董事会能够有效监督和约束管理层的行为，因此，利用负债融资加强对管理层的约束的作用很有限。再次，从公司近10年来稳健的经营方式来看，公司的破产风险较小。最后，保持未来融资的灵活性对东方钽业来说非常重要。由于东方钽业正处于业务高速发展的时期，需要大量的营运资金。一方面稀有金属市场供小于求的局面仍旧继续；另一方面公司引进的新生产线前期投入仍需要大量的资金。考虑到当前国内股市不景气的大环境，在未来一段时期内，通过增发募集资金的方式很难行得通。那么，负债融资就成为公司融资的最重要途径，目前公司保持较强的负债能力很重要。 4 结论及建议

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在公司资本结构的选择和调整上，应该注意以下几个比较关键的方面和因素。 4.1 公司的盈利能力

盈利能力是影响上市公司资本结构的一个重要因素。目前，东方钽业还处于规模快速扩张的成长阶段，在这个阶段的公司需要大量的资金来发展，由于一些行业的盈利水平普遍比较低，只靠内部的资金来源无法满足公司发展的需要，因此上市公司在很大程度上还需要依靠和借入外部资金，而且也正是因为上市公司本身的盈利水平的低下，进一步增加了上市公司对外融资的难度。

为了提高东方钽业的对外融资能力，必须要提高公司的盈利水平，使上市公司的内部自由资金能够满足发展中一定比例的资金需要。这是改善东方钽业资本结构的一个长期目标。 4.2 公司的行业特征和规模

上市公司的行业特征和规模是公司在选择资本结构时必须要考虑的因素。不同行业的资本结构具有很大的差别。东方钽业在选择资本结构时必须结合自身的行业特征，依据自身企业的情况选择不同的融资模式，充分利用财务杠杆，规避相应的风险。 4.3 坚持自主创新，推进产品技术进步

为了应对国内外经济环境的变化，提高企业抵御风险的能力，公司应当坚持自主创新，不断推进产品的技术进步。技术进步与创新是公司持续发展永恒的动力，公司要围绕市场需求和生产需要，坚持不懈地抓好主导产品的技术进步，不断扩大主导产品的技术领先优势，确保公司在国际钽铌市场的优势和地位。与此同时，公司的新产业要加紧进行技术消化吸收与再创新，加大科研攻关力度，快速适应市场的需要，尽快发挥规模性效益。 参考文献：

[1] 刘亚蕾.上市公司资本结构影响因素实证研究——基于河南上市公司的分析[D].开封：河南大学，2009.

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[4] 王运森，邱景平，宋守志，等.资本市场对东方钽业发展的促进作用[J].矿业研究与开发，2003，（1）.