。《 会计园地 壮 钟 牡 企业集团财务公司贷款定价研究 企业集团财务公司在发展过程 中，按照内部金融服务平台的定位要 求，通过与外部金融机构紧密合作， 在提高企业集团资金集约化水平和内 部资金运营效率，降低外部债务规模 和资金成本方面，为企业集团产业发 展发挥了凝聚价值、管理价值、创造 价值的重要作用。面对利率市场化进 程的推进以及金融市场竞争的加剧， 财务公司建立健全科学的贷款利率定 价机制显得尤为重要。财务公司应当 从实现集团公司价值最大化、完善风 险补偿机制、紧盯外部利率变化、加 强资金成本管理等方面，强化贷款利 率定价管理和完善利率风险管理体 系，在价格竞争中掌握主动，在风险 与收益、自身发展与服务集团之间寻 找平衡点。 一、企业集团财务公司与商业银 行贷款定价比较分析 （一）贷款定价的目的不同 财务公司在服务内部成员单位， 集团价值最大化的宗旨下，往往执行 在人民银行基准利率基础上下浮一定 比例的优惠利率；同时，足够优惠的 利率也能形成与外部商业银行的竞 争，吸引成员单位来财务公司办理贷 款。而商业银行出于基本的盈利需要 以及必要的风险补偿等因素，对一般 客户通常采取基准利率或基准上浮的 做法。 （二）风险成本不同 ’ 财务公司的服务对象多为集团内 山西财税２０１３年第１１期 口赵宇婷郭嘉 部成员单位，相对于商业银行的广泛 客户群体，集团公司对成员单位的控 制力较强，且成员单位作为集团整体 现金流的一个环节，财务公司对其资 金的控制力较强，所以发生贷款违约 的概率较低，贷款的信用风险较低， 因此多数财务公司制定利率时，并未 充分考虑风险成本，在定价中增加相 应的风险溢价。风险成本即预期损 失，预期损失＝违约概率Ｘ违约损失 率Ｘ违约风险暴露。 （三）资金成本不同 从资金来源来看，财务公 的资 金主要来集团内部自各成员单位的存 款、资本金、同业拆借、债券融资 等，而商业银行的资金来源渠道显然 更广。对财务公司而言，作为资金来 源主体的成员单位存款，由于有集团 公司支持，资金归集更容易些，而从 外部融资时，由于财务公司信用等级 一般低于银行，对外融资的成本通常 较高。资金来源构成的不同形成财务 公司与商业银行资金成本的差异。 （四）与贷款相关的费用不同 商业银行在贷款上产生的费用显 然要高于企业集团财务公司。如信用 调查费、项目评估费、抵押物的维护 费用、贷款回收费用、贷款档案费 等等。 二、国内财务公司贷款利率定价 模式面临的问题 一是粗放型定价模式不能准确真 实反映贷款资产价格。单纯依赖围绕 基准利率上下浮动不能建立贷款定价 和资金成本、风险成本、各项费用等 要素的内在联系，无法对贷款精准定 价。如按照成本法计算，贷款利率正 常下浮５％ＥＩ１可达到满足成员单位需求 及降低集团融资成本的需要，此时若 简单按照基准下浮１０％显然是定价过 低了。另外，根据久期原理，在中长 期货款为丰的结构下，贷款利率越 低，资产的久期越长，在利率波动 时，贷款资产而临风险也越大。 二是随着行业周期性波动，系统 性风险增加时会造成违约率上升，即 使是集团内部单位贷款，也多少会形 成信用风险损失，粗放型定价模式 下，风险补偿的缺失必然造成风险与 收益的失衡。 二是未来财务公司的资金来源渠 道将会更加广泛，资金成本的 ‘算更 为复杂，随着利率市场化的深化，缺 乏科学的资金成本管理体系，直接影 响到贷款定价的合理性。 四是在利率市场化条件下，财务 公司存贷利差空间进一步缩小。在存 款利率上升的情况下，财务公司一方 面被迫提高了资金成本，另一斤而要 确保贷款利率较商业银行的优势，存 贷利差必然缩减，财务公司单一的盈 利模式受到挑战。 从财务公司的发展力‘向来看，内 部职能机构特性和内部金融机构特性 决定了财务公司以依托集团为 发 点，以服务集团为落脚点，其经营宗 ４５ ・ ＾ 、 尊 会计园地 批ｒ黔 旨既有服务性属性也有盈利性要求； 另一方面，财务公司以银行类业务为 主，所提供的服务和产品与商业银行 利目标与集团公司外部融资成本间、 信贷规模控制与集团公司多元化布局 之间寻找平衡点。 （二）优化内部评级体系，完善贷 款定价风险补偿机制 应逐步建立起各类风险的测算评估模 式，将各类风险量化测算的结果融入 定价体系并与资金融入成本进行结 合，从而精确计算风险成本。 （三）与商业银行建立利率互动 机制 相比具有较大的同质性。随着利率市 场化的推进，财务公司将面对更多利 空或是不争的事实。 三、企业集团财务公司贷款定价 策略 （一）财务公司贷款定价应当以集 团公司价值最大化为宗旨 面对利率市场化所带来的挑战， 财务公司应以资金融入成本为基础， 对财务公司日常运营中的各项风险因 利率市场化条件下，外部商业银 行贷款价格会频率波动，财务公司应 当紧ＨＴ＃＇Ｉ－部利率变化走势，参照市场 素进行定量分析，以精确量化的结果 确定各项风险因素在信贷业务利率价 格中比重，然后根据其内在逻辑关系 将其进行汇总，从而初步测算出财务 公司的利率水平。如在对信用风险进 行量化测算时，财务公司主要依托自 身研发的信用评级模型，确定不同信 用等级借款对应的信用风险，由此确 一利率水平变化情况适时调整贷款利率。 （四）加强资金成本管理 财务公司资金来源渠道日渐多样 化，资金成本计算更为复杂。财务公 在制定贷款利率时，首先要考虑 是否较外部商业银行贷款利率有优 势，内部成员单位是否能承担，是否 能降低集团公司整体融资成本；其 次，贷款利率要根据集团公司的整体 产业布局安排进行调整。优先支持主 业、兼顾辅业；对优先发展的产业给 予适当的优惠政策，对产能落后的产 司的资金运用与资金来源之间不存在 一对应的关系，所以确定某笔贷款 的筹资成本时，应当采用“加权平均 法”计算整体资金的成本。整体资金 的成本通常以各类资金在总资金中所 定不同信用风险所对应的信用风险溢 价；在对市场风险进行量化测算时， 财务公司拟从宏观经济发展形势以及 业，要适当提高贷款利率。最后，应 当尽量降低或免除贷款相关的各类费 用，减轻成员单位的融资成本压力。 财务公司的贷款利率制定既不能过 高，也不能过低，而是应当在自身盈 占的比重为权数乘以相应的资金成本 加总而来。■ 作者单位：山西焦煤集团投资有限 公司山西焦煤集团财务有限责任公司 责编：王建国 宏观行业发展形势对借款人的影响人 手，通过观测这两项因素对借款人信 用状况的影响，利用模型来测算不同 信贷资产的市场风险溢价。财务公司 山西财税２０１３年第１１期