提要证券投资基金发展到今天， 已经成为世界范围的一种重要的投资渠 道和理财工具，它是随着股票和债券市场 的不断发展而产生的。本文论述证券投资 基金的产生与发展；分析证券投资基金面 ｌ临的问题：阐述各方面的对策。 关键词：证券投资基金：制度创新 浅析中国证券投资基金发展 口文／刘龙 中图分类号：Ｆ８３文献标识码：Ａ 一、证券投资基金的产生与发展概述 共有５４支封闭式基金，２８４支开放式基 规定，使内控制度真正发挥作用，而不是 装点“门面”的一纸空文。根据２００６年中 开放式基金发展阶段：２０００年ｌ０月 国证监会对１０家基金管理公司的检查报 证券投资基金是一种利益共享、风险 金。 共担的集合投资方式，即通过发行基金单 位，集中投资者的资金，由基金托管人托 ８日，中国证监会发布了《开放式证券投 告，只有２家未发现相关交易行为。足以 管，由基金管理人管理和运用资金，从事 资基金试点办法》。２００１年９月我国第一 表明基金管理公司内部控制的薄弱性。 以有价证券为主的金融工具投资，以获得 只开放式基金—— 华安创新”诞生，使我 展分为以下三个阶段： 缺乏有效的内控制度还表现为基金 投资收益和资本增值。证券投资基金的发 国基金业发展实现了从封闭式基金到开 偏离契约的承诺进行投资。基金的品种有 放式基金的历史性跨越。从近年来我国开 积极成长型、收入型、平衡型等。不同类型 早期探索阶段：２Ｏ世纪七十年代末 放式基金的发展看，我国基金业在发展中 的基金具有不同的投资风格和风险收益 的改革开放推动了中国经济快速发展，同 表现出以下几方面的特点：一是基金品种 关系，这些在基金招募说明书或基金契约 时也引发了社会对资金的巨大需求。中国 日益丰富，基本涵盖了国际上主要的基金 中都已经载明，投资者也是根据这些法律 基金业的设立与发展，几乎与中国证券市 品种：二是合资基金管理公司发展迅猛， 文件的有关条款，选择适合自己风险承受 场同步。早在八十年代末九十年代初，一 方兴未艾；三是营销和服务创新活跃：四 能力和收益要求的基金进行投资。这就要 些得风气之先的金融机构就开始研究并 是法律规范进一步完善。截至２００６年末， 求基金管理人在日后的基金运作中严格 设立了少量的海外投资基金以及境内的 我国的基金管理公司已有５８家，管理数 遵循招募说明书的承诺，而不是按照自己 各类基金。随后，～批由中资金融机构与 量已达３０７只。其中，开放式基金２５４只， 的意愿擅自改变基金的投资范围，即使这 外资金融机构在境外设立的“中国概念基 封闭式基金５３只，基金资产规模 种改变是善意的。 金”相继面市 ８，５６５．０５亿元人民币。其中，开放式基金 ２、投资行为偏离持有人利益最优点。 该基金的管理公司发起人，也是该基金发 行协调人。基金进入正式运作后，又由证 封闭式基金发展阶段：１９９７年１１月 的资产净值６，９４１．４１亿元，已占到中国 基金的发起人都是证券公司，它同时又是 １４日《证券投资基金管理暂行办法》颁布 基金市场资产净值的８１％。 之后，我国首次用行政法规规范了投资基 金的运作，由此，中国基金业的发展进入 二、证券投资基金存在的问题 １、缺乏有效的内控制度 对于一个合 券公司代理基金的买卖、交割和收益分 了一个新阶段。１９９８年我国设立了５家 格的基金管理公司，应当有一套完善的、 配。这样发生关联交易就很难避免了，基 基金管理公司，管理封闭式基金５只，募 行之有效的内控制度来防止损害基金持 金管理人不仅有自身利益，而且还不得不 集资金１００亿元人民币，年末基金资产净 有人利益行为的发生。这种内控制度不仅 顾及其发起人的利益。而契约型封闭式基 值合计１０７．４亿元人民币。截至２００１年９ 涵盖基金投资决策的程序、基金业务操作 金管理人没有赎回压力，由于种种利益上 月开放式基金推出之前，我国共有４７只 流程的规程，还包括基金内部稽核制度的 的牵扯，以及在对股票二级市场关联交易 封闭式基金。２００２年８月以后，封闭式基 建立等诸多方面。更为重要的是，基金管 的认定和监管尚不完善的情况下，基金管 金发行停止，到２００７年３月３１日，我国 理公司的实际运作中要遵循内控制度的 理人为基金发起人的利益进行决策，基金 急迫任务，我国商业银行也迫切需要转变 主要参考文献： ［４】蒋曙明．亮剑银行柜面业务风险管理． 【５］２００７年中国银行业金融机构发生案 ｃｉ１，２００８．１．１８． 思想观念，以适应现代商业银行制度的要 【１］石汉祥．完善国有商业银行内控管理， 中国论文联盟网，２００８．６．２５． 求，尽早与国际银行业的内部控制模式接 ２００８．６． 轨，以达到防范风险，保证商业银行总体 ［２］新巴塞尔协议中文版．ＷＷＷ．ｂａｉｄｕ． 件４４５件．新华网快讯，ｗｗｗ．Ｓｉｎａ．ｃｏｍ． 经营目标的顺利实现。 院；２．交通银行珠海分行） ｃｏｒｎ，２００８．１１．２６． （作者单位：１．珠海城市职业技术学 【３】商业银行内部控制评价试行办法．中 ［６］罗晓亮．加强银行内控管理促进业务 证网，２００５．１．８． 健康发展．中国农村金融网，２００７．１１．２１． 目 《合作经济与科技》２００９年９月号下（总第３７７期） 与关联方之间容易发生不适当的交易，基 则，而且有行业法律的施行。在中国，证券 董事会吸纳了多数独立董事。近年来，美 金管理公司动用基金资产为控股股东输 投资基金的监管虽然有《证券投资基金管 国的许多基金发起人经历了重组，使独立 送利益，从而损害基金投资者的利益。 理暂行办’法》，但存在不少待完善的地方， 董事不少于７５％。因此，我们应认识到设 基金管理人的管理费主要依据基金 而《投资基金法》的通过仍有一定过程， 立多数独立董事在保护基金股东利益方 净资产的一定比例提取，由于基金的资金 《投资公司法》、《投资顾问法》的拟订尚有 面的价值；二是独立董事应获得准确、充 量较大，它的买卖行为会对股票的价格走 争议，行业自律和内部监管也需有一定的 分的信息。需要确保独立董事接受的信息 势产生一定的影响。对于基金持有人来 过程和经验的积累。对于试点阶段的我国 是准确、客观而且完整的。如果独立董事 说，他每年能够获得的是基金实现的收 证券投资基金，加快和完善法制监管是推 不能在适当的时间从适当的人获得适当 益，在基金到期时获得基金清算后的资 动基金业迅速发展的助推器。 的信息，即便是最独立、最自信的董事都 产。但基金管理人却可以通过人为拉抬自 ２、发展基金的外部竞争市场。对开放 不能有效地工作。对其来说，能够听取律 己重仓持有股票的价格，以抬高基金账面 式基金而言，基金经理人的资源自然由市 师和审计师的客观建议是非常重要的。 净资产值，从而达到提取更多管理费用的 场这只“无形的手”来进行调节和配置。由 ４、健全基金经理报酬机制。目前，我 目的，并在基金净值排行榜中争取更好的 于开放式基金规模不定和可以赎回，必然 国基金的管理费用收取方式为固定提取 排名。而投资者在增加基金管理费的同时 导致“优胜劣汰”：如果基金管理人管理有 比例加业绩报酬，这种分配制度的激励优 还会增加股票买卖的交易费用，并且还要 方，业绩良好，吸引力就会越来越大。其规 化有利于改变基金管理人旱涝保收的局 承担资金积压的损失和资金过度集中的 模也会不断扩充，所收取的基金管理就会 面，促使基金管理人争取跑赢大势。但这 风险。同时，在基金收益９０％以上须用以 越来越多；反之，基金业绩差，要求赎回的 种的业绩报酬机制虽然前进了一大步，但 分配的规定下，为将来获取更多的管理费 就多，基金规模就会萎缩，基金管理人的 仍存在负盈不负亏的现象。只要达到规定 保留更多的净资产，基金管理人可能会尽 收益就得不到保证，就难以为继，就被迫 条件，就可以提业绩报酬，而达不到规定 量推迟实现利润，从而导致其投资行为偏 从市场退出。市场对基金经理人增加了无 的最低限，仅仅是不提业绩报酬。这种不 离投资者收益的最优点。 形的压力，迫使其提高效率。而业绩良好 与业绩完全挂钩的业绩报酬还称不上是 ３、基金托管人监督力度不足 从基金 的基金经理人会得到更多基金单位的申 名副其实的，并且在业绩报酬中没有考虑 的２０００年年报来看，各基金管理人对监 购，从而管理更多的基金资产，事实上实 风险因素，可能会使投资者处于收益与风 管部门查处的“异常交易行为”的陈述，有 现了基金经理人资源的配置，为基金经理 险不对称的状况。基金管理人为提高基金 的公开承认和说明，有的只字不提，有的 市场的形成创造了条件。 的业绩而甘冒不应该冒的风险，铤而走险 轻描淡写地带过。如：“对于基金运作中出 在封闭式基金情况下，可以考虑设定 的结果是，赢利则基金管理人可能参加收 现的异常交易行为，本基金管理人已向证 一些指标使得如果一个基金在长期不利 益分享，而亏损则基金管理人至多是得不 监会做出说明”。“本基金存在一定数量和 经营的情况下能够向优秀的基金管理公 到业绩报酬。在分配报酬时，应该在受托 自身交叉买卖行为，情况较为轻微，本基 司靠拢，增加其优秀理财的激励机制，同 人违反信托目的处分信托财产或者阕违 金管理人已采取有效措施以杜绝类似事 时也避免了较差的基金经理人继续管理 背管理职责、处理信托事务不当致使信托 件的发生。’ 尽管有些基金管理人承认存 某基金而导致更大的风险。只有让更优秀 财产受到损失时，委托人和受益人应有权 在异常交易行为，可托管人在托管报告中 的基金经理人有管更多基金的机会，对他 要求基金经理人负责，并有权要求受托人 却没有相应的评价。我国基金的托管人显 才有更多的激励，同时对其他基金经理人 恢复信托财产的原状或者予以赔偿。这样 得“无为而治”，地位超脱、监督不多，更多 才有更多的约束，而资金向优秀基金经理 基金持有人的利益可以因此得到保护。 地体现了“保管权”，而在监督权的行使上 人集中也有利于主管部门的监管，有利于 （作者单位：沈阳理工大学应用技术 表现不多。 发挥基金市场的资源配置功能，也有利于 学院） 三、完善证券投资基金的对策 真正从业绩回报上体现保护投资者利益。 ｌ、完善基金法律制度。基金治理结构 基金资产向优秀基金经理人集中，这也最 主要参考文献： 的完善取决于证券市场的规范，只有在证 终会为投资者带来实惠。 ［１］中国证券业协会．证券投资基金．中国 券市场规范的前提下和范围内，基金治理 ３、充分发挥独立董事的作用 独立董 财政经济出版社，２ ００７． 结构才有切实的保障。基金治理结构孤军 事要真正发挥作用，需做到以下两点：一 ［２］上投摩根基金管理有限公司．基金大 深入是极为困难的。在证券市场整体规范 是独立董事占多数。所有的基金董事会 学堂．上海人民出版社，２００７． 不够的大环境下，基金管理公司想独善其 中，独立董事应占大多数，而不仅是现行 ［３］陈玉洁．手把手教你炒股票买基金．经 身也是十分困难的。 法律要求的１／３。１９６２年美国就已发现 济科学出版社，２００７． 美国不但有（（ｉ正券法》、《投资公司法》 ４０％的独立董事比例对基金监管起不到 【４］王群航，张凯慧．初买基金必读．经济 等规定投资基金设立、管理等方面的规 应有的效果。大多数基金家族已在他们的 日报出版社，２００７． 《合作经济与科技》２００９年９月号下（总第３７７期） 困