财务管理学——案例分析

姓名：胡威 学号：20091004026

案例分析——东方汽车制造公司筹资决策

目前该公司急于筹资1亿元用于技术改造。从材料中给出的信息，可以大致得出如下筹资方案，首先可以发行五年期的债券，即全部用债券筹资来实现该公司的筹资。其次还可以发行一亿元的普通股股票或者优先股。从理论意义上讲，这几种方案都是可行的，现从以下几个方面对上述方案进行分析决策。

1. 比较几种方案的资本成本。发行债券的利息率为9%，而发行股票的话，根据目前市场的利率水平和市场状况，年股息率至少为19%，优先股利率也是这个水平。但从这个角度来看，发行债券的成本要比股票的成本低，而且就我国的股票市场来看，发行1亿元股票的难度依然相当大，可见筹资的难度大，筹资费想必很高，所以就这一点，发行债券还是有一定的优势的。

2.从公司的资本结构来分析。由于目前公司负债所占的比重达60%,相对发达国家的负债水平算比较高的了。但这不足以作为比较的基准。我们可以结合公司的行业特点进行横向与纵向的比较分析。由于东方公司是一个汽车制造公司，负债率为60%并不一定超过该行业的平均负债水平，可以将其与同行业平均水平对比。其次，还可以与公司往年的负债水平进行比较。经过这样的对比，我们基本可以判断发行债券的风险有多大，以期进行决策。

3.结合我国整体的宏观形势分析。由于我国正准备采取措施治理经济环境，这可能会对东方公司所属的汽车行业造成一定影响，至于到底会不会对其销量造成影响，尚且未知。我们不能因为整体的经济形势不好就断定某一行业形势好不了，也不能因为公司过去的业

绩一直很好以及处于行业领头羊水平就推断其能久盛不衰。在未对市场有一个较为充分的调查与分析之前，我们并不能妄加判断。另外，也要结合该行业的特点性质做一些推断。从所给材料中，可以得出该公司规模较大，市场占有额度较高，应该处于成熟期阶段，筹资1亿元属于引入新的资金扩大再投资，综合各方面考虑，还是有必要进行投资的。

4.分析其财务方面的可行性。全部发行债券，资本成本大概是9%,虽小于资金利润率，但是会加大公司风险；发行普通股，其筹资难度过大，不可行；而发行优先股，预计其资本成本为19%，考虑到资金成本以及当前的通货膨胀，也不可行。另外，向银行借款，成本过高，且限制较多，考虑到公司自身负债，风险也是相当大的。因此，单一的选择某种筹资方式是不合理的，我们可以将几种方式结合起来，综合运用几种筹资方式。

综上分析，一种可取的筹资方式是50%的资金利用债券筹资，另外50%采用发行优先股的方法筹资。其资本成本为50%×9%＋50%×19%=14%<19%，因为14%<19%即资金成本率小于资金利润率，其公司的负债比率也不会上升，财务风险也不大，为公司减少投资成本和降低投资风险，这对于一个公司来说这些是非常重要的，所以此筹资方法是可行的。

通过本案例，我们获得不少启发。在进行企业筹资的时候，在对筹资动机、筹资规模确定以后，就要选择合适的筹资方式。在选择筹资方式时，除了考虑财务上的可行性，企业价值最优、风险等问题的同时，还要考虑一些外部因素的影响。筹资的目的是为了投资，投资的目的是为了实现企业价值，所以企业筹资决策要注意避免或降低风险，合理安排资本结构，尽量降低筹资成本。此外，筹资选择不能只考虑会计方面的信息，还要考虑企业目前所处的金融环境，资产负债情况、现行的金融政策、当前的经济状况等因素。在进行筹资决策时我们还可以酌情比较多种筹资方法，选择最优的方案，以实现企业筹资的最终目的。企业在进行各项财务活动的时候都应对各个方面的因素进行综合的分析。