房地产资金链压力

结论：

分别从短期现金偿债能力以及房地产投资速度的角度上看，开发商的目前的资金压力比08年要小，同时房地产商在2010年4月的打压出台后，其开发速度马上下降，因此预计后续的资金压力应小于08年时。所以因为资金压力而快速降价的可能性较08年时要小。

偿债能力角度

从偿债能力的角度上看，目前房地产企业的资金压力应该小于08年时的情况。下图是现金比短期债务的值（短期债务包括有短期借款，应付账款，应付票据以及长期借款中1年内到期的部分），图示可见，无论是招保万金，还是其他房地产发展商，其现金的偿债能力均较08年时好。因此，可以理解为现在的房地产商的资金压力应该小于08年时的状况。

200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%2004-11-12005-11-12006-11-12007-11-12008-11-12009-11-12010-11-12004-3-12004-7-12005-3-12005-7-12006-3-12006-7-12007-3-12007-7-12008-3-12008-7-12009-3-12009-7-12010-3-12010-7-12011-3-12011-7-1招保万金合计其他房企合计全部合计 图表 1 现金/短期债务合计

再投资角度

从在投资的角度上看，当前开发商应该比07、08年时更为谨慎。下图是销售商品、提供劳务收到的现金比上购买商品、支付劳务支出的现金的比值，用这个指标来表示房地产商收入与投资的比例。为什么要用现金流的角度去考虑这个问题，是因为房地产业的营业收入结算较慢，当前看到的营业收入，往往是上一年的销售结果，所以不足以反映当前的情况，

因此采用现金流去代替。图表2可见，进入11年后，资金流出的比例已开始小于资金流入的情况，不像07，08年时，资金流入仍大于资金流出，同时图表3可见，进入11年后，现金流出的速度已慢于现金流入的速度，不像07,08年，进入后，资金流出仍然大于资金流入。两图可见在2010年4月份出台限购后，房地产商已经开始谨慎投资，减缓开发力度，因此预计后续销售下降对于房产商的资金压力应该小于08年的状况。

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%2006-12-12007-12-12008-12-12009-12-12010-12-12006-3-12006-6-12006-9-12007-3-12007-6-12007-9-12008-3-12008-6-12008-9-12009-3-12009-6-12009-9-12010-3-12010-6-12010-9-12011-3-12011-6-12011-9-1招保万金合计其他房企合计全部合计 图表 2 现金流出/现金流入

100%150%50%0%-350%2007-3-12007-6-12007-9-12007-12-1-300%-250%-200%-150%-100%2008-3-12008-6-12008-9-12008-12-12009-3-12009-6-12009-9-12009-12-12010-3-12010-6-12010-9-12010-12-12011-3-12011-6-12011-9-1-50%图表 3 现金流入增速-现金流出增速

全部流入流出差其他房企流入流出差招保万金流入流出差