并购重组仍是中国上市公司今年的主题。我们利用万得数据的统计结果显示（为不完全统计），截至3月12日的一年间，有392家上市公司进行过或正在进行并购重组；其中，今年1月1日以来，有190家左右上市公司正在或进行过并购重组（统计不全面）。
上市公司并购重组仍将活跃
中国上市公司研究院认为，尽管今年将推行注册制，但围绕产业整合进行的上市公司并购重组活动仍将活跃。原因在于驱动产业整合的因素长期存在：一方面，A股公司主营业务相对单一，容易遭遇发展瓶颈，在经济结构的调整中，一些传统行业盈利下滑或步入困境，需要寻找新的盈利来源，以实现企业可持续发展；另一方面，在万众创业的时代背景下，互联网、TMT、文化等新经济微小企业在创业与发展中也需要与资本市场对接。
重组失败公司再次重组概率高
我们在统计中发现，最近一年间并购重组失败的36家公司中，有12家重新启动了并购重组（见右表），占比33.3%。这些公司并购重组失败，有的是因为相关重组方法律意识不强进行内幕交易；有的是因为在并购重组实施的过程中，标的资产质量下降；有的是因为与标的方的对价没有谈拢；还有的是未通过监管部门的审批。但并购重组已成为其战略选择，“从头再来”是必然的。
因为不愿再次失败，因为有了经验，从历史来看，有过重组失败经历的上市公司，再次并购重组的成功概率往往比较高。2013年下半年，浙江有家上市公司策划重组，后因股价异常波动被迫取消重组。2013年年底时，其董事长遇到手游公司向其谋求借壳，双方刚一接触公司股票就停牌，但深入谈下来发现该项交易不可行。这时，鉴于公司股票已经停牌，出于自身形象的考虑，公司控股股东发动董秘等高管四处寻找借壳方，力求重组成功。这个案例很好地诠释了再次并购重组主导方的心理。
公司及大股东市值小更易被借壳
历史上，总市值小的上市公司最易成为重组标的。随着去年下半年以来股市的上涨，目前，总市值20亿元以下的上市公司已很少。
实际上，在借壳之类的重组中，能否成功关键取决于对价。而对价主要分三部分：一是
老股的退出价格；二是若原控股股东参与定增，新股的退出价格；三是原有资产退出的价格。因此，目前来看，控股股东市值小于10亿元的且总市值小于30亿元的上市公司最易成为借壳标的。表一中的天润控股就是典型的案例，停牌时，其总市值为16.72亿元，控股股东市值为3.59亿元。
综合上述两个逻辑体系，我们筛选了一个最有可能并购重组公司的组合（见下表）。 （证券时报中国上市公司研究院研究员：顾惠忠）
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