资本运营复习题
一、单选题
1.公元697年，资本产品的雏形出现在欧洲（ B ）。
A.魏玛 B.罗马 C.威尼斯 D.都灵
2、企业对外出售一条生产线，属于（ A ）。
A、资产剥离 B、企业分立 C、资产置换 D、分拆上市
3、按对资本的广义理解，资本可分为自有资本和（ D ）。
A.货币资本 B.实物资本 C.人力资本 D.借入资本
4、对母公司的股权进行分离和分立，分拆出与母公司从事同一业务的子公司，由此实现子公司的首次公开发行属于（A ）。
A、横向分拆 B、纵向分拆 C、混合分拆 D、多元化分拆
5、下列不属于资本运营和生产运营的区别的是（ A ）。
A.运营目标不同 B.运营对象不同 C.运营方式不同 D.运营领域不同
6.资本的自然属性是 （ A ）。
A、增值性 B、流动性 C、风险性 D、社会性
7.自有资本也称 （ B ）。
A、负债资本 B、权益资本 C、借入资本 D、货币资本
8.现代经济生活中，在数量上占大多数的企业形式为 （ A ）。
A、个人业主制企业 B、合伙制企业 C、公司制企业 D、家族式企业
9、兼并企业将被兼并企业的债务及整体产权一并吸收，以承担被兼并企业的债务来实现兼并的方式是（ D ）。
A.购买式兼并 B.政府划转式兼并 C.合作式兼并 D.承担债务式兼并
10．甲公司欠乙公司600万元货款，到期日为2016年10月30日。甲公司因财务困难，经协商于2016年11月15日与乙公司签订债务重组协议，协议规定甲公司以价值550万元的商品抵偿欠乙公司上述全部债务。2016年11月20日，乙公司收到该商品并验收入库。2016年11月22日办理了有关债务解除手续。该债务重组的重组日为（ D ）。
A．2016年10月30日 B．2016年11月15日
C．2016年11月20日 D．2016年11月22日
11、在管理者收购的运作过程中，由管理团队作为发起人注册成立以收购目标公司的主体称为（B）。
A. 股份有限公司 B. 壳公司 C. 上市公司 D. 有限责任公司
12、（ A ）是通过增加负债来完成收购交易。
A、杠杆收购 B、连环收购 C、要约收购 D、竟价收购
13.托管经营的主要特征是（ D ）。
A、产权变动、经营权变动 B、产权不变、经营权不变
C、产权变动、经营权不变 D、产权不变、经营权变动
14.下列哪种资本经营方式属于资本收缩经营方式（ D ）。
A.兼并 B.收购 C.资产置换 D.资产剥离
15、下列不属于企业分立的重大财务事项的是（ D ）。
A、所有者权益的处理 B、资产的分割和评估
C、债务的负债和偿还 D、董事会拟订分立方案
16.根据我国《公司法》规定，股份公司可以在一定条件下回购本公司的股票，但（A.必须在回购股票后的1年内注销； B.必须在回购股票后的10日内注销；B ）。
C.能作为库藏股； D.只能作为“股票期权”奖励管理人员
17、企业分立涉及权益在两个独立实体之间的划分（ B ）。
A. 原有股东将失去对分立出来的子公司的权利；
B. 原有股东仍保持对分立出来的子公司的权利
C. 母公司仍将保持对分立出来的子公司的控制权
D. 股权和控制权将向第三者转移
18、（ B ）是指两个或两个以上的企业合并，原有企业都不继续存在，另外再创立一家新的企业。
A.吸收合并 B.创设合并 C.兼并 D.收购
19.企业对与其供、产、销均无直接关系的其他企业的并购交做 （ B ）。
A、横向并购 B、混合并购 C、纵向并购 D、有好并购
20、并购同一产业的企业产权或企业资产，进而实现资本扩张属于（ A ）。
A.横向型资本扩张 B.纵向型资本扩张 C.混合型资本扩张 D.多元化资本扩
21、资本保全的关键是（ B ）。
A. 资本能否在流动中使社会资源达到最优配置； B. 资本能否得到足额补偿
C. 资本能否在流动中增值 D. 人们通过对资本的运用，能够形成未来收益
22、资产重组的实质是（ A ）。
A. 对企业资源的重新配置； B.解决国有企业过度负债问题；
C.进行债务重组； D.避免企业破产
23、非上市公司通过购买上市公司的股份，获取对上市公司的股权，实现间接上市的行为，这种公司叫（ C ）。
A.股份有限公司 B.上市公司 C.买壳公司 D.有限责任公司
24.目前我国企业资本扩张经营的基本方式有（ D ）。
A.并购、回购 B.股份回购、资产剥离 C.并购、资产置换 D.并购、战略联盟
25、反映我国企业资本收缩经营的基本方式有（ B ）。
A.并购、资产重组 B.股份回购、资产剥离、企业分立
C.并购、资产置换 D.并购、战略联盟
26、对于并购方而言，下列哪种并购支付方式只需支付少量现金（ D ）。
A、现金支付 B、股权置换 C、卖方融资 D、杠杆收购
27、证券市场属于（ C ），是金融市场的一个重要子市场。
A.货币市场 B.商品市场 C.资本市场 D.商业票据市场
28、西方发达国家企业并购历史发展进程中的第三次并购浪潮以（ C ）特征。
A、横向并购 B、纵向并购 C、混合并购 D、跨国并购
29、以下不属于资产重组的资本运作形式是（ C ）。
A.拍卖 B.出售 C.租赁 D.置换
30、托管的主要目标是改善经营，在不改变原有产权归属的前提下，把企业委托给具有信用资格的法人去进行有偿经营。所以，托管经营的本质特征是（ B ）。
A.信用 B.信托关系 C.委托代理 D.承包经营
31、当企业陷入财务危机，面临企业失败后，企业管理人员应采取措施进行补救。这些措施包括（ A ）两种方式。
A.自愿和解和通过法定程序解决； B.债务展期和债务减免
C.企业重整和破产清算； D.资产重组和债转股
32.下列一定属于横向并购的并购方式是（ A ）。
A.汽车公司并购B汽车公司 B.A火力发电汽车并购B煤炭企业
C.A家电企业并购B房地产企业 D.A钢铁企业并购B重型机械企业
33.按并购是否取得目标企业的同意和合作分类，并购可分为（ D ）。
A、购买资产并购和购买股票并购 B、横向并购和纵向并购
C、股份交易式并购和现金购买式并购 D、恶意并购和善意并购
二、多项选择题
1、按剥离资产的性质分类，资产剥离可以分为（ CD ）。
A、自愿性资产剥离 B、非自愿性资产剥离 C、物质资产剥离
D、股权资产剥离 E、纯资产剥离
2、从资本运动过程来看，资本运营的内容可分为 （ ABCE ）。
A、筹资决策和资本筹集 B、投资决策和资本投入 C、资本运动过程与增值
D、实业资本运营 E、资本运营增值的分配
3、按照分立后原企业是否存续的不同，企业分立可以分为( AE )。
A、新设分立 B、横向分立 C、纵向分立 D、混合分立 E、派生分立
4、下列属于企业分立的重大财务事项的是（ ABCE ）。
A、所有者权益的处理 B、资产的分割和评估 C、债务的负债和偿还
D、股东大会作出分立协议 E、财务可行分析
5.股票的市价反映（ ABCD ）。
A.公司的盈利能力 B.股利大小 C.经营风险 D.资本结构
6.以下反映企业分立的动因有（ ABCD ）。
A.满足企业扩张的需要力 B.满足企业适应经营环境改变的需要
C.使企业避免反垄断诉讼 D.通过消除“负协同效应”来提高企业的价值
7.企业并购方式主要有（ABCD）。
A.购买式 B.承担债务式 C.参股式 D.控股式
8、自有资本筹集方式主要包括 （ ACDE ）。
A、吸收国家投资 B、商业信用 C、联营 D、合资 E、发行股票
9、资本筹措的基本要求有（ ABC ）。
A.合理确定资本需要量，科学安排资本筹措时间。
B.合理组合筹资渠道与方式，降低资本成本。
C.注意资本结构的优化，降低筹资风险。
D.资本筹措是资本运营的起点。
10、MBO与企业并购的区别是（ ABC ）。
A.买方与卖方的区别 B.经营态度的区别 C.融资的区别 D.生产方式的区别
11.从资金筹集方面看，MBO与企业并购的不同表现在（ABCD）。
A、兼并时是否需要新资金 B、股权交换时资金的运用
C、是否以目标公司资产抵押融资 D、财务状况恶化
12、企业并购的支付方式主要有（ABDE ）。
A、现金支付 B、股权置换 C、债务支付 D、卖方融资 E、杠杆收购
13.并购价值的确认方法有（ ABCD ）。
A.贴现模式 B.市价模式 C.重置成本模式 D.清算价格模式
14．资本作为能够带来未来收益的价值，是客观存在于市场经济之中的，以下反映资本主要功能的有（ABCD）。
A.保全功能 B .增值功能 C. 流动功能 D. 乘数功能 E. 配置功能
15. 在进行管理者收购策划时，主要工作内容有（ ABCE ）。
A.尽职调查 B. 组建管理团队 C. 设立收购主体、选聘中介机构；
D. 目标公司评估 E.收购融资安排
16.债务重组方式有（ABCD）。
A 债转股； B 债务展期； C 债务减免； D 以非现金资产清偿债务；E 资产重组
17. 从具体的操作角度看，资产重组可以分为（ABDE）等形式。
A 拍卖 B 出售 C 租赁 D 置换 E 破产
18.资本作为能够带来未来收益的价值，是客观存在于市场经济之中的，以下反映资本主要功能的有（ABCD）。
A.保全功能 B.增值功能 C.流动功能 D.乘数功能
19.资本经营中介机构包括（ABCD）。
A.会计师事务所 B.律师事务所 C. 产权交易机构 D.投资银行
20、资本运营中的宏观性风险包括哪些（ BCD）。
A.经营风险 B.社会风险 C.政治风险 D.经济风险 E.管理风险
21、资本运营中的微观性风险包括哪些（BCDE ）。
A.自然灾害风险 B.经营风险 C.违约风险 D.商业风险 E.财务风险
22.委托代理关系反应的是以下几方面的经济关系（ABC ）。
A.股东 B.债权人 C.经营者 D. 债务人
23.债务重组方式有（ABCD）。
A.债转股 B.债务展期 C.债务减免 D.以非现金资产清偿债务
24．委托代理关系反应是以下几方面的经济关系（ ABC ）。
A．股东 B．债权人 C．经营者 D．雇员
25．所有者对经营者进行控制，主要通过以下方式（ ABC ）。
A.监督 B.激励 C.市场约束 D. 对资本经营过程的控制 E.对资本经营绩效的控制
26．企业合并的运作形式包括 （ BCD ）。
A．吸引合并 B．创设合并 C．存续合并 D．新设合并
27．并购交易的支付方式包括（ ABCD ）。
A.现金支付； B.债务凭证支付； C.股票支付； D.综合支付方式
29. 从目前看，解决企业过度负债问题，较为可行的办法是债务重组，其主要内容有（AB ）。
A.对现有债权债务关系进行调整； B.对调整后的债权债务关系进行管理；
C.进行资产置换； D.破产； E.企业清算
30.收缩型资本运营模式有（ BCDE ）。
A.借壳上市 B.公司分立 C.分拆上市 D.股份回购 E.资产剥离
31.资本的特点有（ABCD）。
A. 增值性 B. 流动性 C. 风险性 D. 多样性
32.按照资本运营的形式划分，资本运营可以划分为（ ACDE ）。
A.实业资本运营 B.增量资本运营 C.产权资本运营 D.金融资本运营 E.无形资本运营
33.资本运营和生产运营的联系包括哪些（ ABC ）。
A.目的一致 B.相互依存 C.相互渗透 D.运营领域相同 E.对象相同
三、判断题
1.资本是资产的载体，是以实物形式而存在的。 （X）
改正：资本是资产的价值形态，是以股权等形态而存在的。
2.商品经营是资本经营的基础，而资本经营的成功运作，又会有力地推动商品经营的发展。（√）
3.资本经营是企业获得巨大的领先一步的竞争优势，保持长足发展的基本条件。（X）
改正：资本经营是企业获得巨大的领先一步的竞争优势，保持长足发展的手段。
4.资本经营的目的是通过产权的流动和重组，实现利润的最大化。（X）
改正：资本经营的目的是通过产权的流动和重组，提高资本运营效率和效益。
5.采取新设分立形式时，原企业仍然存续，企业以其部分财产另设立一个或多个独立企业。（X） （不存在）
6.分立后的企业是独立法人，从最终控制权的角度来看，它们在资本运营方面已不再有什么联系。（X） （母子公司关系）
7.企业出售是企业的财产所有权及其派生的占有权、使用权、收益权和处分权等各项权能的全部有偿转移的法律行为。（√）
8.资本周转速度决定了资本的增值速度。资本经营就是要使资本充分流动起来，盘活存量资本，把静态的资产存量转化为动态的资本。（√）
9.企业家关心的是产品，是经营管理，是营销推广；而投资银行家关心的是资本，是兼并收购，是企业重组。（√）
10.（狭义）企业资本的含义是指企业的资本金，即投资者投入企业的资本，是开办企业的本钱，也就是企业在工商行政管理部门登记的注册资本。 （对）
11、在分拆上市中，一般情况下，母公司不会保留对分拆部分的控制权，将大部分的股权公开出售。（ ✗ 都会 少数）
12.资产剥离是将不适合企业长远发展战略的资产或闲置的不良资产出售，从而优化资产结构，提高企业整体资产质量，为企业筹措新的发展资金。所以，资产剥离不是劣势企业的专利，优势企业也可以采用。（√）
13.分立可以满足企业扩张的需要。（√）
14.资本的社会属性是指资本归谁所有，资本在不同的社会经济形态中所具有的特性（对）
15.资本保全的关键是资本能否得到足额补偿。 （对）
16.资本最基本的功能是增值功能。 （对）
17.资本增值是在运动中实现的，运动性是资本的最根本的特征。（ ✗ 重要）
18.资本运营主要是在商品市场和技术市场上运作。( ✗ 资本市场)
19.资本运营和生产运营的目的是一致的，都是为了追求和实现资本的增值。（ ✓ ）
20.资本运营的本质，就是通过资本交易或使用，不断变换形态。以价值管理为中心，求得资本增值的最大化。( ✓ )
21.资本是资产的载体，是以实物形式而存在的。（X）
改正：资本是资产的价值形态，是以股权等形态而存在的。
22.商品经营是资本经营的基础，而资本经营的成功运作，又会有力地推动商品经营的发展。（√）
23.资本经营是企业获得巨大的领先一步的竞争优势，保持长足发展的基本条件。（X）
改正：资本经营是企业获得巨大的领先一步的竞争优势，保持长足发展的手段。
24.企业分立只涉及权益在两个独立实体之间的划分，不存在股权和控制权向第三者转移的情况。（√）
25.资本经营不是盲目的扩大资产规模，更重要的是重视资本运作效率。所以，实现资本流动是资本经营的本质特征。（X）
改正：资本经营不是盲目的扩大资产规模，更重要的是重视资本运作效率。所以，实现资本增值是资本经营的本质特征。
26.资本经营的不确定性说明资本经营的收益始终与风险成正比，所以，经营风险越大，收益越高。（X）
改正：资本经营的不确定性说明资本经营的收益始终与风险成正比，所以，收益越高，经营风险越大。
27.要建设高素质资本经营者队伍，离不开企业家的核心作用。（√）
28、公募发行是指面向少数特定的投资者发行债券。( ✗ 私募)
29、由于可转换债券具有可转换股票这一优越条件，所以其发行利率较普通债券高。( ✗ 低)
30.金融市场包括货币市场和资本市场，货币市场是用来融通长期资金的市场，而资本市场是用来融通短期资金的市场。（X）
改正：金融市场包括货币市场和资本市场，货币市场是用来融通短期资金的市场，而资本市场是用来融通长期资金的市场。
31.出售后的企业一般不承担原企业的债务、职工安排等义务。（√）
32.从资产负债表看，资产重组主要针对报表左方的资产进行的，资本经营则针对报表右方的权益进行的。(√）
33.托管经营是以法人财产权的确立为基础，受托企业不仅有自主经营权，而且还有部分财产的处置权与收益分成权。（√）
34.托管经营依据的是具有法律意义的信用基础，受托方可以是自然人，也可以是法人组织。（X）
改正：托管经营依据的是具有法律意义的信用基础，受托方必须是法人组织。
35.托管经营和租赁经营都是通过存量资本的流动和重组来实现资本经营的。(√）
36、企业分立属于公司的重大行为，必须遵循一定的程序。（ ✓）
37. 横向型资本扩张是指企业利用资本运营的手段，并购与本企业产品有上下游关系的企业产权或企业资产，或直接投资与本企业产品有上下游关系的产品生产，从而实现资本扩张。(纵向型✗)
38、企业剥离总是公司经营失败的标志，属于公司扩张战略。( ✗ 并非总是 收缩)
39、派生分立是以原有公司的法人资格消灭为前提，成立新公司。( ✗ 新设)
40、第一次并购浪潮，是五次并购浪潮中最短的一次。（ √ ）
四、计算题
1．甲公司拟按每股24元价格并购乙公司，目前甲公司的股票市价为40元，普通股数为1000万股，乙公司股价16元，股数400万股，每股收益0.7元，预计并购后稀释后的每股收益为1.2元。
要求：（1）计算并购后的预计净利润。
（2）利用每股收益代乙公司做出决策。
（3）如果丙公司也想并购乙公司，愿以其0.4股的普通股加5元的现金实施并购，丙公司目前的股票市价为38元，代乙公司做出选择。
解：(1)股票交换率=24/40=0.6
预计净利润=1.2×(1000+400×0.6)=1488万元
(2)并购后乙公司的每股收益=1.2×0.6=0.72(元)
因为并购后乙公司的每股收益将增长0.02元(0.72-0.70)，因此乙公司会同意并购。
(3)甲公司的股价交换率=24×0.6/16=0.9元
丙公司股价交换率=(38×0.4+5)/16=1.2625元
因为丙公司的股价交换率高于甲公司的股价交换率,因此乙公司会选择丙公司。
2．假设甲公司拟并购乙公司，拟采用现金支付方式，企业价值按市场价值法估算，资料如下：
项目 甲公司 乙公司
股票的每股市价 60 30
股数 100 000 80 000
公司的市场价值 6000 000 2 400 000
甲公司拟出资3000000元收购乙公司，预计并购后存续甲公司的价值将达到9500000元发生其他支出20000元，要求为甲公司做出应否并购的决策。
解:并购收益=950-600-240=110万元
并购成本=300-240+2=62万元
并购净收益=110-62=48万元
或=950-600-300-2=48万元
由于并购净收益为48万元大于零,所以甲公司应并购乙公司。
3.某企业预计未来5年的预期收益额为10万元、11万元、12万元、12万元、13万元，并从第6年开始，企业的年收益额将在第5年的水平上以1%的增长率增长，假定资本化率为10%，试估测该企业持续经营条件下的企业价值。
解：预测期的连续经营价值=10×（P/F.10%.1）+11×（P/F.10%.2）+12×（P/F.10%.3）+12×（P/F.10%.4）+13×（P/F.10%.5）=10×0.909+11×0.826+12×0.751+12×0.683+13×0.621=43.457万元
明确预测期后的连续价值=[13×(1+1%)/(10%-1%)]×（P/F.10%.5）
=145.89×0.621=90.6万元
企业经营价值=43.457+90.6=134.06万元
4.假设甲公司计划以发行股票方式收购乙公司,并购时双方相关财务资料如下表所示:
项目 甲公司 乙公司
净利润(万元) 2000 600
普通股股数(万股) 1000 500
每股收益(元) 2 1
每股市价(元) 24 8
市盈率 12 8
试回答以下问题:
（1）如果乙公司同意其股票每股作价12元,由甲公司以其股票相交换,那么甲公司需发行多少股票才能收购乙公司所有股份?
（2）如果假设两企业并购后收益能力不变,则并购后甲公司和乙公司的每股收益分别如何变化?
（3）如果保持甲公司的每股收益不变,则其股票交换比率为多少?
（4）如果在甲公司计划的同时,还有丙公司也有意收购乙公司,并愿意以其0.6股普通股(目前市价25元)交换乙公司1股,则乙公司应选择由哪一家公司并购?
答案:股票交换比率=12/24=0.5 ，甲公司需发行股票数=500×0.5=250万股
(2) 并购后甲公司净利=2000+600=2600万元
并购后股本总数=1000+250=1250万股
并购后甲公司的每股收益=2600/1250=2.08元
并购后乙公司的每股收益=0.5×2.08=1.04元
(3) 设股票交换比率为R,则并购前甲公司的每股收益
EPS=2600/(1000+500R)=2, R=0.6
(4)甲公司的股票市场价值交换比率=(24×0.5)/8=1.5
丙公司的股票市场价值交换比率=(24×0.6)/8=1.875
因此,丙公司的报价对乙公司更有利。
5．2012年底，某公司拟对A企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该公司未来5年中的股权资本现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的股权资本现金流量将稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对A企业实施并购的话,现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元、5200万元，5年的股权现金流量将稳定在3800万元左右。购并整合后的预期资本成本率为8％。
要求：采用现金流量贴现模式对A企业的股权现金价值进行估算。
解：2013-2017年A企业的股权现金流量分别为：
-6000(-4000-2000)万元、
-500(2000-2500)万元、
2000(6000-4000)万元、
3000(8000-5000)万元、
3800(9000-5200)万元；
2018年及其以后的股权现金流量恒值为2200(6000—3800)万元。
A企业2013-2017年预计股权现金价值
=-6000(P/F,8%,1)+(-500) (P/F,8%,2)+2000 (P/F,8%,3)+3000 (P/F,8%,4)+3800 (P/F,8%,5)=374（万元）
2018年及以后A企业预计股权现金价值为：
2200/8% (P/F,8%,5)=18700（万元）
A企业预计股权现金价值总额＝374十18700＝19074(万元)
6．ABC公司现进行破产，其资产清算价值为540万元，欠付职工工资200万元，欠付国家税款200万元，银行贷款为100万元，其他债权人债务为400万元，清算费用为40万元，试制定ABC公司的破产方案。
答案：1.支付清算费用40万元，剩余资产价值500万元；
2.支付欠付职工工资200万元，剩余资产价值300万元；
3.支付欠付国家税款200万元，剩余资产价值100万元；
4.清偿银行和其他债权人的欠款；
偿付比例共100／(100十400)=20％，银行贷款受偿额为100×20%=20万元，其他债权人受偿金额合计为400×20%=80万元。
7.2016年2月10日，远洋公司销售一批材料给长江公司，同时收到长江公司签发并承兑的一张面值100 000元、年利率7%、6个月到期还本付息的票据。当年8月10日，长江公司发生财务困难，无法兑现票据，经双方协议，远洋公司同意长江公司用一台设备抵偿该应收票据。这台设备的历史成本为120 000元，累计折旧为30 000元，清理费用等1 000元，计提的减值准备为9 000元，公允价值为90 000元。远洋公司未对债权计提坏账准备。假定不考虑其他相关税费。长江公司应确认的债务重组收益和资产转让损益分别为多少元。
解：长江公司应确认的债务重组收益＝重组日债务账面价值103 500元（100 000＋100 000×7%÷2）－设备公允价值90 000元＝13 500（元）
应确认的资产转让损益＝设备公允价值90 000元－设备账面价值81 000元（120 000－30 000－9 000）－清理费用1 000元＝8 000（元）
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