2009年巴菲特股东大会实录全文

(2009-05-08 )

编者按：和讯网特别翻译了伯克希尔公司年度股东大会现场实录，以飨广大读者。下面为正文：

和讯消息 据奥马哈世界先驱报报道,2009年5月2日,伯克希尔公司举行了年度股东大会。以下是大会现场实录全文。

8:41 伯克希尔·哈撒韦公司的年会开场影片拉开了帷幕。影片一开篇是一段动画,在动画里,沃伦巴菲特、查理芒格和其他总裁们承认2008年是非常艰难的一年,他们承诺要在2009年更加努力工作。在这场全球经济衰退中,伯克希尔公司也没能幸免。

8:45 奥马哈奎斯特中心与会者爆满,整个会场容纳了1万8千多人。今年有将近3万5千名股东来到奥马哈,许多人涌入会展中心旁边的展览大厅。这次年会使用多媒体高科技手段将会议现场情况传播到大厅和各个房间,每个人都能看到并且听到会议的情况。

8:52 深夜秀名嘴们以及其他一些喜剧演员出现在年会开场电影的一个片段当中,剧中人物就经济萧条和政府为振兴经济所做的努力开着玩笑。影片中,名嘴之一大卫莱特曼宣布现在正是购买股票的大好时机,这句话曾是巴菲特在经济危机的时候给股民的建议,现在被莱特曼拿来开玩笑。莱特曼建议人们不要购买那些经常买的东西,要去买一些通用汽车的股票。

9:03 另一个片段展示的是巴菲特在伯克希尔旗下的内布拉斯加家具中心里在一个床

垫上打盹以检查“产品质量”的情景。考虑到伯克希尔公司股票2008年间的大幅下跌,一位经理走上前来告诉巴菲特能睡觉的日子。巴菲特赞同这个观点并试图向一位顾客推销床垫,他说董事会建议他找点别的事做。巴菲特告诉这个顾客这与伯克希尔公司的资信评估下降有关。巴菲特说服顾客买了一个名为“紧张的尼尔”的床垫,这是自道琼斯工业指数下跌以来的一笔大买卖。这款床垫的特点是有能装钞票和其他贵重物品的口袋。那位女顾客去买床垫,巴菲特将床垫中用以展示的现金悉数掏了出来,里面还掏出一个内布拉斯加玉米壳州的足球、杂志还有其他物品。巴菲特打电话给查理芒格要求其送货上门。

9:17 年会开场影片的观众们了解到了政府员工汽车保险公司广告肖像壁虎Gecko的来历。故事讲述道,这只壁虎和其他的蜥蜴并不一样,影片展示出一个削减优待券以帮助人们省钱的家庭。接着,一只蜥蜴给这个家庭留了一张纸条,纸条上写道他想自己出去打拼,去追求更美好的生活。当他接到人们把他误认为是“政府员工保险公司”（ Geico）而打来的电话时,他孤独的生活从此改变了。他拜访了“政府员工保险公司”（ Geico）的办公地点,市场部主管认识到了壁虎Gecko想要帮助人们省钱的愿望,这和“政府员工保险公司”（ Geico）对于汽车保险的宗旨是一致的。Geico和Gecko发音非常相似,这段广告传奇就由此而来。

9:21 和去年一样,今年的年会上也放映了一段脚本喜剧。在这段喜剧里,一个投资银行家就向不良房屋抵押提供支持的复杂金融手段问题接受采访。当被问及是什么原因导致体系崩溃。这位投资银行家说因为人们开始询问抵押的价值究竟是什么。银行家叹息道,“啊,美好的往日啊。”

9:24 年会开场影片结束。

9:27 巴菲特和查理·芒格入座。巴菲特表示今年的问题和答案将会有所不同,同时记者

相互交换着在座股东所提出的问题。

9:33 巴菲特谈到美国财政部发售的债券近期呈负收益。他说,人们可能再也无法看到这种现象。

9:33 记者卡尔·卢米斯称已有超过5千个问题被转播个三个相关记者。

9:40 记者卡尔·卢米斯说已有超过5千个问题通过邮件递交。第一个问题是关于派生物的以及那些金融交易对伯克希尔哈撒韦公司是否有好处。巴菲特的回答超过了规定的时间,他说,伯克希尔哈撒韦公司期待从当前这些交易中获益。巴菲特表示,到目前为止,在股票市场交易中经手的钱是给伯克希尔哈撒韦公司的49亿美元的奖金。

9:52 巴菲特和芒格表示,政府对金融危机的回应并不理想,但已经起到了它所能起的最好作用。芒格表示,考虑到目前的情况的紧急,应当对政府宽容一些。

10:08 《纽约时报》的记者安德鲁·罗斯·索金说大约有300名股东提出了同一个问题:为什么伯克希尔哈撒韦公司一次在穆迪投资服务公司上的投资如此高,以至于征信所因收益和利用已这些模型为基础的有缺陷的历史之间的冲突而受到批评？为什么不利用伯克希尔哈撒韦公司的影响去改变征信所的行为。巴菲特表示,评级机构,国会,银行家和购房者犯了重大错误是因为他们认为房价还会持续上涨,接着他们就崩溃了。巴菲特说评级机构仍然是非常好的行业,因为类似的机构并不多见,而且他们和大部分资金市场打交道。巴菲特称伯克希尔公司没有改变做法去买公司股票。他说事实上他已经尝试对过去的做法施加影响,但是从来没有非常成功过。

10:17 巴菲特被问及他的4个可能的接班投资经理人,在最困难的2008年做得怎么样。

巴菲特说有3个候选人可作CEO(首席执行官),他们全部是来自公司内部。有4位可能的投资接班人,只有一个或多个被选中。他们来自于Berkshire内部或外部。4位投资经理人做得并不好,没有超过标准普尔指数。巴菲特说,2008年他们没有获得荣誉,他自己也没有获得,因此他容忍了。芒格说,任何一个投资经理人,他知道谁是聪明的,其余的在去年都大获全胜。巴菲特说有 10年多投资经验的投资经理人做得较好。同时他说他还没决定改变4个候选人的名单。巴菲特说CEO的工作则不同,如果巴菲特有不测,必须正确选择CEO。巴菲特说1个或多个投资经理人的选择则没有必要立刻行动。巴菲特说如果他有不测,在投资经理人这个问题上,不会立即发布公告。但一个月左右,可能会发布公告。

10:24 美国国家广播公司商业新闻台的贝基.奎克谈论了有关CEO接班人的问题:提早引进CEO并给其一个熟悉工作的机会,好处是什么呢？巴菲特说以前听到过这个问题。巴菲特说如果有一个好的方法为伯克希尔引进某人,使其进入角色成为一个好的CEO,他们会这么做的。但他说其它三位CEO都在忙着主要生意,坐在办公室里,只有巴菲特看着报纸或打着电话--真得没什么事可做。他说“那是在浪费才能”。巴菲特说那三位候选人都已经百分之非做好了立即就任的准备。他说他们要做的最大的工作是与全世界的人、所有的股东开发潜在的客户关系。他说那需要时间,尽管不是大块的时间。他说他们知道如何开展业务,他们在有些事情上很可能比他做得更好。芒格说很多在世界上做得很好的典范,象强生公司,都象伯克希尔公司一样做事,并且这些天才在分公司里都涌现了出来。

10:32 一个股东要求巴菲特解释他的投资战略,如价值投资,如何教育年轻人。巴菲特说他每年都让大学生进入公司并与之座谈。巴菲特说他教育学生们重要的是知道如何评价一单生意,知道如何判断市场。他说没有所谓的现代投资 组合理论或类似的东西。他说重要的是清楚你自己的能力大小,从小生意做起,在前进的路上懂得学习。巴菲特说有些会计准则也是重要的,要掌握市场波动,要学会让市场为你所用。这不是IQ高低的问题,而是当你做决定时情绪稳定和内心平和的问题。芒格说有一个最大的问题就是世界上一半的未来的投资

人都在50%的温饱线以下。芒格说人们应该最大限度地减少妄想。巴菲特和芒格同意感情投资比高智商更重要。巴菲特说有学生问他“我们正在学的的东西是不是错了”？芒格问巴菲特在这个时间段是如何处理学生提的问题的。

10:36 有人问巴菲特他将如何替换再保险部门主管阿吉特简这样的人,巴菲特称他不会替换此人并表示简是独一无二的。他说,然而,权利不是赋予某个职位的,而是赋予人的。

10:46 一位股东询问巴菲特他如何看待伯克希尔公司股票的市场评估。市场值下降了30%,然而收益并没有下降那么多。巴菲特称股东说到了要害之处。他认为在股票市场里,投资就是投资,没有变化,因此在等式的那一边没有任何问题。公司的收益能力去年有所下降,今年也不会有什么出色表现。但是总体来说,这些都是不错的行业。巴菲特认为其中有一些公司存在问题,其他的公司将会表现很好。伯克希尔公司去年在股票市场上的价格要低于其实质价值,但是大多数公司的处境都差相仿佛。巴菲特表示,只要假以时日,股票价值和实际价值都会上涨。他希望自营公司能够在未来的时间里表现更好。芒格称,对于浮存支票业务来说,去年是糟糕的一年,使浮存支票（伯克希尔公司持有的可以用于投资的保险费用）持有者看上去似乎会亏损。芒格说,伯克希尔公司的灾害保险业务可能是全球最好的保险业务,伯克希尔旗下的其他公司也在世界上名列前位。如果你觉得伯克希尔公司取得现在的地位是一件非常容易的事情,那说明你和我生活在两个地球上。巴菲特认为伯克希尔公司的保险业务是非常不错的,经理们的业务也非常精湛。巴菲特说,随着经济的衰退,还有比如中国综合症类似的情况,珠宝业,飞机租赁公司NetJets 以及其他公司,美国运通等都受到了冲击。但是与此同时,经济衰退也使得越来越多的电话打进Geico政府员工保险公司。巴菲特说,节省用钱突然之间成了非常重要的事。随着时间的推移这笔资金能够产生巨大的价值。Geico政府员工保险公司现在是今年全美国第三大汽车保险公司。各项基本工作已经准备就绪,Geico政府员工保险公司将会更上一层楼。

10:59 一位股东问及联邦刺激法案,称刺激资金中只有8%是用于基础设施建设的。他问难道这项法案里不应该有更多的资金投入房地产领域让更多的人找到工作吗？芒格说,“让我来回答这个问题,答案是当然应该!”巴菲特说这应该是一个目标,他说,不管什么时候,政府,还是别什么部门,将资金投入哪个领域,都会有溅溢效应。巴菲特还说,真正的目的是让大量的资金流动起来,并且得到合理的应用。他说,当老百姓紧缩开支的时候,就需要政府慷慨解囊了。这也会产生一些后果,巴菲特表示,“我认为我们应该这样做,但我们这并不应该认为这像搭免费车一样容易。”

11:04 在回答一个提问时,巴菲特说,伯克希尔公司处于不利的地位,因为公司投资的成本要比那些接受政府紧急救援计划资金的公司成本高。投资成本要比遇到麻烦的公司成本高得多。这就是事实和现实生活。有些走运的公司拥有政府的担保,其他的公司则没有政府担保。巴菲特称伯克希尔公司必须自己想办法适应这种情况。公用事业公司使用了伯克希尔公司大部分的贷款。之后,伯克希尔公司所使用的是其保险费中的浮存支票项目,这种借款的成本随着时间的推移将降至零甚至负数。巴菲特说和有政府担保的公司针锋相对,他对此问题没有答案。芒格认为伯克希尔公司在资金方面处于不利的地位,但是公司并不像银行那样运作。他说伯克希尔不应该在这个缺点上考虑过多。

11:09 一位股东询问曾经传授给巴菲特大量投资经验的本格拉姆如何评价这些金融衍生品。巴菲特说他不会喜欢这些东西。他说格拉姆可能也会说如果他看见某个东西定错了价位,他会在上面做文章,但是他会避免掉进其他人可能掉进的陷阱里。芒格说,从本质来讲金融衍生品是一种肮脏的交易。他说,我们不需要这样的金融手段。

11:14 一位股东询问现在是否应该小额投资基金,一些高回报股票该如何投资？将收益重新投资到其他地方还是以价值投资的名义继续持有高回报股票？巴菲特说,他会购买业绩良好的公司股票并继续持有。他告诉股东不要担心股票价格。

11:19 一位股东说,伯克希尔公司的竞争优势是巴菲特和芒格。巴菲特说,并非如此。他认为伯克希尔的竞争优势是它那很难被别人照搬照套的经营模式。巴菲特称,举例而言,股东们握有伯克希尔公司的股票,很少流转或交易量很少。美国现在没有其他哪个公司有能力做到这一点,或者有能力用任何大胆的方式采取这种模式。巴菲特说,伯克希尔的任何新任总裁都将致力于这种模式。加入公司的经理和股东们已经融入了这种企业文化。芒格称美国有许多公司都在十分愚蠢地进行运作。他们根据每季度的收益来进行决策。芒格说在伯克希尔公司,情况并非如此。

11:29 巴菲特被问及为何人们不应该投资伯克希尔所投资的公司,为什么不投资伯克希尔公司？ 为什么大会不在网上直播进行？巴菲特说大会可以在网上直播进行,但是面对面接触收获会更大。人们来这里互相探望并参观伯克希尔的产品。说到购买伯克希尔公司所购买的证券,巴菲特称有很多人都在这么做,尽管他们没有浮存支票。如果他们拥有580亿美元,那么他们将和伯克希尔平起平坐。芒格说,总体来讲他们效仿伯克希尔的投资行为是一种聪明的举动。他说,“我认为,这是个很不错主意。”巴菲特称他曾经经常观察格拉姆的投资举动并从中学到很多。

11:32 有人问巴菲特通货膨胀问题。他说,美国将会出现通货膨胀,人们持有的政府债券将为此付出代价。巴菲特说有一大部分政府债券都捏在中国人手中。防止通胀的最佳方法是自己的盈利能力。他说,如果你是最好的老师,不管货币价值高低与否,你将控制你的盈利能力并分得全国经济蛋糕中属于你的那一份。第二种好的投资方法是投资一家优秀的公司。人们会放弃自己的收益,为公司生产的无论什么产品感到骄傲自豪。芒格建议做一个脑外科医生,不要投资政府债券,要投资可口可乐。

11:39 有人询问股价跌到多少时,巴菲特才会对报业股票感兴趣。什么时候才是投资报业股票的最佳时机？巴菲特说最近金融危机使报纸行业面对的问题越来越严峻。但影响其

投资价值的决定因素在于其行业本身。巴菲特说自己不会考虑购买报业股票。因为报业公司可能会遭受灾难性的损失。以前报纸对整个社会的发展起到重要作用,从而获得了大量的读者和广告商。但现在它的影响力已经明显下降。人们可以从电视和网络上获得更为迅速和详细的信息。越来越少的广告商选择在报纸上投放广告。但巴菲特还会继续持有原先购买的报业股票水牛报报纸。巴菲特曾经与该公司高层联系过,只要不出现行业性灾难,他就会一直持有该股票。除了水牛报,伯克希尔公司还拥有华盛顿邮报的股票。巴菲特认为华盛顿邮报最近的股价在上涨,但报纸的收益却没有明显变化。巴菲特说在报业公司中现在还没有什么具有投资价值的股票。只有水牛城报纸还可以。芒格说报纸发行量的下降是美国的灾难。因为报纸代表着国家的尊严。一旦报纸消亡,其它媒介都无法体现这种价值。芒格说:“报纸就代表生活。“

11:42 巴菲特说零售业在金融危机中遭到重创。消费者在未来几年的消费金额也会不断下降。伯克希尔的零售业也会遭受影响。商业地产将面临困境。政府正在劝说美国大众今后加强储蓄。因为现在政府买单,压力很大。巴菲特说伯克希尔的零售业务近期面临困境。公司在福罗里达州的业务损失尤为严重。

11:47 有人询问伯克希尔公司是否会回购自己的股票。巴菲特回答说最近的许多股票回购计划都非常愚蠢。因为股价正处高位。许多公司这样做是只是为了肃立公司信心。当然他们不会承认这一点。关于伯克希尔,只有当股价降到2000美元时,巴菲特才会考虑购买。只有到达这一价位才能明显体现出投资价值。巴菲特认为现在的情况与此还相距甚远。他认为最近90%以上的回购计划都会给股民带来不利影响。

11:47 一位股民说QA表格的作用很大。这是他参加过最好的一次年会。

11:52 上面这位股民询问伯克希尔最近再决策时产生的机会成本。巴菲特解释说最近

的市场行情瞬息万变,最重要的就是保持充足的资金。但他也接到许多寻求投资的电话。其中有来自高盛投资公司的,他们有一个50亿美元的投资计划。但即使我提高一个星期知道这一投资项目,我也不会参加。实际上伯克希尔公司正在出售一些股票以保持充足的现金流。市场行情快速变化使得伯克希尔公司随时会面对机会成本的问题。除市场因素带来的机会成本,公司也会因为难以迅速将大笔资金从一个股份公司转移到另一个投资项目而产生机会成本。这种情况在一年以前没有这么频繁。

12:08 巴菲特说今年他做出的一个错误投机计划就是购买了一些爱尔兰银行的股份。他忽略了这些银行所作出的错误投资活动。不仅是爱尔兰银行,美国银行也在房地产投资方面犯下了重大错误。巴菲特说如果人们仔细观察是可以发现这些问题的。他将房地美和房利美作为例子,其实在危机爆发前也有很多预警信号。但许多投资者不愿意花费时间来研究这些问题,所以他们才无法找到好的投资项目。芒格也赞同这种看法。他说一般的会计制度允许银行展示投资回来的高收益,不管这个项目是否可行。芒格认为这些会计制度需要修改。美国政府正在制定一些新的方案。但芒格认为现行的制度还是有很多可取之处。

12:09 晚餐时间,会议暂停。

13:05 巴菲特说公司季报将按照规定时间发布。通常情况下会在年会结束后发布。在周五发布季报可以给人们留下充分的时间来仔细研读。但今年的季报可能会有些变化, 可能会在下周发布。巴菲特说上个季度的运营收益是17亿美元,与去年同期19亿美元相比略为减少。巴菲特认为公司在保险业方面的收益非常幸运。因为保险业在这次金融危机中并未受到很大的影响。而公司的零售业务在上个季度受到重创。公司在公用事业方面的的收益略微下降。伯克希尔公司旗下的美国联合能源公司的业绩有所下降。另外一家子公司中美能源最近的投资活动也降低了公司盈利。但巴菲特对公共事业方面的成绩表示满意。所有零售公司业绩都处于下降状态。自从金融危机爆发后,这些公司的账面价值就开始下跌。这

些因素造成的影响都反映在第一季度的报表上。在上季度结尾阶段,公司账面资金达到227亿美元。但公司随后进行了一系列投资活动,使得公司现金只有220亿美元。巴菲特认为公司在第一季度的情况可能反映了全年的公司业绩。保险业应该持续盈利,公共事业正常发展,而其它业务会持续下降。巴菲特说公司会在提交给美国证券委员会的报告上说明这些情况。

13:11 芒格认为中国比亚迪公司并不是一个弱小公司。因为它已经成为了电池的重要供应商。虽然在汽车业已经创造了许多奇迹,但比亚迪公司并不满足于现状。在没有任何汽车生产经验的基础上,比亚迪公司在中国市场创造了良好的业绩。他们与中国许多合资企业展开竞争。芒格认为这是非常了不起的奇迹。比亚迪招募了许多工程方面专业的高材生,形成公司强大的研发团队。芒格认为锂电池今后在美国的运用前景非常广阔。不仅美国许多公共事业公司要使用锂电池,今后的风能发电也会运用到这种产品。伯克希尔公司已经购买了比亚迪的股票。这并不是一个疯狂的计划。比亚迪的汽车已经在美国出现。他们现在几乎可以生产汽车的所有零部件。芒格对于能与这样一家勇于开拓的企业合作而感到高兴。他对比亚迪今后的成功充满信心。

13:15 一位股民询问美元今后对其它货币的比价。巴菲特说美元在未来十年的价值将不断下降。但他无法肯定这一判断。巴菲特对其他国家在货币方面的政策表示赞同。美元与这些货币的价值比还无法确定。许多国家正在进行换届选举可能会加大财政支出。这将弥补居民消费下降带来的影响。美元的购买力不会在一两年内下降。巴菲特对未来的变化无法预期。但他肯定会出现通货膨胀。芒格说自己曾经见到许多次的通货膨胀,他认为这次的通货膨胀不会带来灾难性影响。

13:22 财富杂志的记者卡罗尔-卢米斯代替一位股民询问为什么伯克希尔的信用评级总能保持3A级。比非特说除非有大事发生,信用机构不会频繁变化对各公司的评级。公司的行用评级只是各个信用机构对公司行用程度的评价。他对贷款利息有部分影响。伯克希

尔公司最主要的目标是使股民能否及时获得自己的收益。虽然巴菲特对信用评级不是很在乎。但是当穆迪公司降低伯克希尔的评级时,巴菲特还是有点不满。他认为伯克希尔的公司业绩值得3A评级。在这个话题结束时,巴菲特说当他与芒格平常意见不一致时,芒格总是说;“最后你肯定会同意我的意见。因为我是对的,而你是聪明的。“

13:30 一个股东说他在爱荷华州看到了中美能源建造了风力发电场。他想知道这些投资是否收到回报。巴菲特说风力发电现在还不能成为电力供应的主要来源。但爱荷华州对风力发电非常支持。中美能源非常愿意与他们合作。现在风力发电的收益很低。部分收益来源于美国政府对风力发电企业的税收减免。伯克希尔公司会继续投资风力发电。因为作为一个上税大户,税收减免政策会帮助公司降低许多成本。伯克希尔公司会投资更多的公共项目。

13:34 一位股民通过记者询问美国银行收购美林证券的消息。巴菲特说他所知道的消息并不比柏南特和鲍尔森多。这个问题很难回答。芒格说这个收购计划还只是传闻。但一旦达成,美国政府和美国银行都会受益。

13:39 一位来自德国的股民询问伯克希尔公司是否会受到从美国政府最近的政策中受益。芒格说政府正在出台新政策,现在我们还不清楚到底有什么影响。现在有许多游说在活动。芒格对此非常讨厌。还不知道会有什么新政策出台。巴菲特认为新政策也许会影响公司的一部分业务,但具体哪方面还不得而知。最大的挑战来源于美国大众对于银行的不满。但巴菲特认为这些愤怒的情绪会最终平息。

13:43 巴菲特说他希望伯克希尔公司的实际价值的增长速度可以超过标准普尔500指数。芒格说减少政策干扰的另一个办法就是加大伯克希尔公司在美国的影响力。从现在来看,公司的影响力会在未来几年内不断加大。这种影响将是强大的,有建设性的。

13:49 有人询问伯克希尔公司对中国公司的看法。巴菲特说他在前几年还不会想到投资比亚迪公司,也不会关注中国石油(601857,股吧)。但现在一切都变了。虽有一些政策上的限制,但伯克希尔公司将加大在中国的投入。因为中国正逐步成为一个巨大的市场,没有人可以忽略。中国的政府官员最近对中国所持有的大量美国债券感到担忧。因为这些债券一直在下跌。巴菲特认为这种判断很正确。他会不断关注中国的变化。芒格赞赏中国拥有世界上最好的金融系统之一。他认为中国目前的实力还无法与世界抗衡。建立稳固的金融系统对中国非常重要。

13:54 有位股民询问巴菲特对于general Re 公司的看法。巴菲特说他会对General Re出现的问题进行评价,但是他不想公开这些看法。这对公司的运营会产生不利影响。在一个糟糕的开局后,General Re现在恢复正常。巴菲特坦诚自己当初购买General Re是犯了一些错误。

14:00 巴菲特说伯克希尔公司不会组建分公司。他说伯克希尔追寻的是好的投资项目。他认为伯克希尔公司最大的优势就是可以合理的分配资本。当喜事糖果公司赚了许多钱但是不知如何利用时,巴菲特就会将这些资金投入了其他项目中。芒格说建立分公司来募集资本是许多上市公司管用的伎俩。

14:01 一位股民询问学生贷款的问题。巴菲特说自己对这方面不太熟悉。芒格也不太清楚。他们已经很久没有涉足这一领域。

14:12 一位股民询问平常巴菲特和芒格在讨论世界经济时彼此提出的疑问。巴菲特说世界总是充满问题,大家不得不去面对。美国拥有良好的社会体系,可以释放每一个人的的潜力。未来美国大众的生活会逐步改善。中国现在采取的体制限制了人们潜力的发挥。但巴菲特也说资本主义并不是一帆风顺,也会碰到困难。但总体而言,世界在快速发展,不断前进。

芒格说随着自己年龄增长,他希望看到人们在使用太阳能以及海水转化为饮用水方面取得突破。依靠技术的进步,新能源的发展会解决现在全球面临的许多问题。

14:27 有股民询问资本密集型企业的补偿问题。他希望可以建立一种公平的补偿计划。巴菲特说这个问题提得很好。这个问题是建立在公司的董事会设立补偿计划的基础上。但实际上董事会一般不会考虑这个问题。他们不会在董事会专门设立补偿委员会。

14:31 有人询问保险公司在这场危急中会遭受多大的损失。芒格说可能会超过几十亿美元。但是并不会伤害到保险公司的根基。巴菲特则说这场危机会导致消费者收入拮据,同时加速国有化。许多资产将在一瞬间消失。

14:35 一位来自爱尔兰的股民询问美元贬值欧元升值是否会给伯克希尔公司的业绩造成影响。巴菲特说如果这种情况加剧,他们会考虑购买欧元期货。但一般情况下,伯克希尔只会关注自己的投资业务,他们会投资一些在全球拥有业务的企业如宝洁和可口可乐。

14:40 当巴菲特被问及他如何在停业期间运作公司时,巴菲特表示,毫无疑问公司的经济形势可以改变。他表示,一些公司可能永久续约,你必须面对这种情况。有些公司会遭受损失,伯克希尔能够抵制停业。巴菲特说,通常情况下你可能停业的有些晚。为了取得平衡伯克希尔公司希望接收不会出现任何问题的业务。巴菲特说制造企业更多地面对这个问题。富兰克林曾经说过,一个空的口袋要站立起来是有困难的。芒格认为非常赞同这句话。

14:46 有人问巴菲特过会是否能制定公平的行政补偿法。巴菲特说,国会不可能制定出让每个人都满意的法案,所需要满足的是位于前六名掌握数万亿美元资产的投资经理公司,如果他们对于一揽子补偿计划发表意见,那么这就会让总裁们十分尴尬。XYZ公司提出一项令人无法容忍的计划,他们非常愚蠢。但是巴菲特谈到了对此的立法:“我只是不知道该如何

写。”巴菲特表示目前建立的是荣誉体系,股东们拥有荣誉而执行者拥有体系。

14:50 一名股东请巴菲特描述如何雇佣一位优秀的经理。巴菲特说,通常情况下,我们雇佣的经理都是已经被证明是优秀的经理的人选。巴菲特说这个问题其实是在问这些经理是否会留在这里。巴菲特称,在雇佣经理方面,伯克希尔运气不错,但不能称作完美。最难的是让一个经理丢掉他曾经拥有的能力。他说,我和查理面临这个问题,如何判断一个人什么时候不具备他曾经拥有的管理能力。芒格说,伯克希尔在这个方面相对迟钝。巴菲特说这是他唯一痛恨的工作。他说,伯克希尔公司雇佣的都是热爱公司和业务的人。

14:55 一位股东问巴菲特现在是否在其个人的投资组合里100%持有股票,以及现在的股票价格达到了多低的水平。巴菲特说,谈及廉价股票,现在并没有1974年那个时候那么夸张,但是也是在不同的利率想定情况下。因此可以得出结论,两者水平基本持平。巴菲特说,他将一直热衷于投资股票。1973年至1974年是他所见过的最佳买股时机,那个时候经济形势也相对较好。芒格说道,现在不像1973年或者1974年那样是买股最佳时机。他说他认为那个时机是空前绝后的。

14:58 一名股东询问了实用投资,他们资金的花费以及夸大了的收入。巴菲特表示,资金密集型的生意比那些外面的实用投资领域更让他害怕,因为资金密集型交易需要投入很多的资金,却无法获得高额的回报。巴菲特表示,实用投资没有让他变富,也没有让他变穷。巴菲特称资产净值会有相当好的回报率,但通货膨胀可能会使回报率减小。巴菲特说,总而言之,如果人们能找到不是资金密集型的生意,那么经济效益就会比那些需要大量资金投入的生意好。

15:00 问答环节结束。

15:08 年会结束时,桃瑞丝·巴菲特的外孙子亚历克斯·罗亚克问,人们怎么做可以改善经济。巴菲特回答道,人们应当增加房产的数量,并问这是否给了亚历克斯任何启发。关于这一点,亚历克斯询问了他的未婚妻,她点头称是。桃瑞丝·巴菲特是巴菲特的姐姐。

15:50 会议中关于生意这一部分,股东们拒绝了伯克希尔哈撒韦公司准备一份关于公司在环境和劳动力上的可持续发展的报告的提议,这份报告将包括气候的改变和人权等事情。股东大会建议拒绝这个提议,他们表示这些事情很重要,但这样一份报告对资源是一种浪费。